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鹰鸽争鸣 美联储加息初衷未改

2020-07-31 05:43:02 来源:康宝资讯网

美联储主席耶伦于当地时间29日在纽约谈及未来加息时表示将更趋谨慎。耶伦的表态被市场大致理解为“鸽派宣言”,乍一听与不久前美联储多位“鹰派”人物暗示的“最早4月份加息”相悖,但实际上美联储推动货币政策回归正常化的初衷并未改变,“鸽派”也好“鹰派”也罢,其实都在向着一个方向努力。

推动货币政策回归正常化,可以说是本·伯南克时代定下的战略方向,先退出量化宽松(QE),后视经济状况逐步加息,最终将基准利率水平推升至美联储过去一直标榜的中性水平——既不对经济产生刺激作用,也不会阻碍经济增长。这是肩负双重使命的美联储的终极目标,也是耶伦任期内的头等要务。

加息时点的确定,加息步调的筹划,以及加息终点的抉择,都是基于货币政策回归正常化这一既定战略做出的战术安排。此前力挺加息的“鹰派”是按照这一思路出牌的,而耶伦和美联储内部其他所谓“鸽派”的博弈套路也以此战略为出发点。换句话说,尽管展现给市场的“内心戏”中有挣扎、有反复、有惶恐、有畏惧,但美联储总体来说“初心不改”,货币政策回归正常化是当作明线处理的欢天喜地大结局。

所谓的“鹰派”与“鸽派”之争,实际上被圈定于战术范畴之内。在美联储去年末启动加息后,双方的交锋更多地集中在加息步调的统筹之上。从预计一年加息四次降到一年加息两次,这被理解为审时度势后“鸽派”的胜利,而最近经济数据向好又为“鹰派”背书,在加息时点的确认上似乎略占上风。这反映出美联储内部在当前美国经济状况、全球经济格局以及金融市场走势上的判断上存在对立,而弥合分歧、转化立场不仅需要时间,也需要更多趋势性的数据。需要指出的是,市场简单地把美联储内部分成了所谓的“鹰派”和“鸽派”,且粗暴地判断为非鹰即鸽,但其实二者之间的边界很难明确界定,身份切换也无章可循。

对美联储而言,目前自然不愿被市场预设为立场鹰化或鸽化,即便从大趋势看,这只在伯南克时代养成的“老鸽子”,将在耶伦时代转化为羽翼渐丰的“雏鹰”。因此,耶伦当下倾向于保持中性立场:一方面说目前境况不如去年,加息将更趋谨慎,这是全球市场普遍关注且乐意放大的;另一方面也强调了逐渐收紧政策的必要性,毕竟美联储要为应对下一次经济衰退储备足够的“弹药”。

鉴于当前复杂的国内外经济局势和国际金融市场状况,“谨慎而灵活”的政策取向是美联储的最优战术选择。有分析指出,就谨慎而论,美联储一方面要从当前经济数据入手准确判断美国经济的未来走势,另一方面要对加息进程产生的外溢效应进行评估,既要把对其他经济体产生何种影响纳入考量,又要预测受到影响的经济体会对美国经济产生怎样的冲击。就灵活性来说,美联储官员不止一次地表示,加息可能是渐进的,也有可能时断时续,而加息的幅度也会根据经济情况而定。

总之,如果说既降息又实施量化宽松措施的欧洲央行、日本央行以及近期调低利率的新西兰、匈牙利等央行将宽松货币政策作为单一的主旋律,那么禀赋更佳、能力更强的美联储演绎出的货币政策更像是一部复调的钢琴曲。美联储“一心二用”,同时支配“鹰派”和“鸽派”这两只手完成两个相对独立的曲调,犹如武侠小说里的“左右互搏”。作为听众,市场要学会同时聆听两个旋律,才能把握整部作品的曲风。从目前来看,专业级的美联储已经开始演奏,但市场还没学会如何享受。(王龙云)

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